在亚洲押注并购交易的风险
2013年04月22日信息来源：2013年04月22日
四川汉龙集团（Sichuan Hanlong Group）收购澳大利亚Sundance Resources Ltd.的交易失败凸显了在亚洲寻求押注此类交易的对冲基金所面临的挑战。交易失败的消息还令这家澳洲铁矿石开采商的股价大跌。
Beulah Capital的首席投资长埃利奥特（Tom Elliot）说，市场一段时间以来都在说这笔交易可能泡汤了。Sundance4月8日说，该公司终止了四川汉龙集团的收购协议。
了解对冲基金头寸的人士说，这笔交易的终结让买入Sundance股票的对冲基金承受了损失，他没有提到这些基金的名字。对冲基金使用“合并套利”策略，比如以低于收购价的价格购买一家正在被收购的公司的股票，目的是在收购交易完成后从中获利。
埃利奥特说，据我所知，这些对冲基金尚未全部抛掉这只股票。
这笔交易终止之前，3月末，四川汉龙集团的所有人刘汉因为指控包庇其弟弟刘勇逃避杀人嫌疑被警方逮捕。四川汉龙集团总部位于成都。刘汉被捕后的处境以及他身在何处目前都不清楚。刘汉被逮捕后无法被联系到刘勇，刘勇目前也已经被逮捕。
汉龙集团没有回复关于刘汉被捕情况的置评请求。该公司员工没有回复要求其对Sundance交易失败置评的电话。
在交易告吹之前，由于8月末就每股0.45澳元的价格重新谈判的压力，Sundance的股价就已经下跌了37%。该股交易价格只在去年11月末以及今年1月的一天达到了收购价格的15%。Sundance的股票在4月9日恢复交易时，价格下跌到了0.11澳元，大约是3月19日停牌前交易价格的一半。
对冲基金发现在亚洲实施并购套利策略并不容易。与拥有健全的跨境交易监管规定的发达经济体相比，该地区的发展中国家仍在对经济监管进行微调。在该地区的大部分国家，耐心同样是必不可少的：亚洲的一些交易有时需要超过一年才能完成。
但从历史上看，澳大利亚一直是对冲基金在亚太地区押注并购交易的主要市场，原因是这个国家拥有法治传统以及庞大的资本市场和成熟的产业。但来自中国买家的投资不断增长已经为澳大利亚市场带来了一种新的风险元素。
美银美林（Bank of America Merrill Lynch）融资销售业务的亚太地区负责人威廉姆斯（Ben Williams）说，在亚洲的某些司法管辖区，跨境交易的执行风险较高，如果政府有一定程度介入的话，情况更是如此。
亚洲出现拖延的并购交易越来越多。Dealogic的数据显示，亚太地区并购交易的完成率去年下降至72%，低于2011年时91%的水平。这也是该地区10多年来录得的最低完成率。
Sundance和汉龙间的交易并非今年唯一一项告吹的并购交易。一个财团原本准备出资5.4亿美元购买香港壹传媒有限公司（Next Media Ltd.）在台湾的电视和出版业务，但它却在收购协议在上月底的最后有效期到来之前放弃了这一交易。
其他那些广为人知的并购交易也迟迟没有完成。虽然新加坡的星展集团（DBS Group Holdings Ltd.）一年多前就公布了准备斥资73亿美元收购印尼企业PT Bank Danamon的计划，但由于跨境政治方面的原因，这项交易一直被监管机构束之高阁。
另外一项迟迟未能完成的并购交易是台湾两家芯片厂商联发科技（MediaTek Inc.）与晨星半导体（MStar Semiconductor）拟进行的合并。这项计划大约九个月前就提出了，但有关方面却担心合并会影响芯片市场的竞争。这桩交易虽然最近获得了韩国监管机构的批准，但仍然在等待中国商务部的批准，联发科技因此被迫将合并交易的完成时间从5月1日推迟到8月1日。而最初设定的完成时间是1月1日。
这并不是说对冲基金已被吓得完全不敢对并购交易押注了。威廉姆斯在Sundance与汉龙的并购交易告吹前说，如果明天有一项具吸引力的并购交易宣布，那些对冲基金会选择押注吗？会的，但他们会把自己投资组合的一大块资金投入某个单笔交易吗？我们认为不会。
华尔街日报 2013年04月11日
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